文丨深蓝财经，作者丨王鑫
张雪机车核心供应商万丰奥威，这个月过得不太平。
一边是张雪机车 820RR 爆火，作为核心供应商之一本该跟着吃肉。另一边，公司却在拼命卖资产。
6 月 8 日晚间，一纸公告揭开了资金链的尴尬：拟以 5 亿元出售子公司上海达克罗，预计产生的损益将减少 2026 年净利润约 1685 万元。
这不是简单的资产优化，而是一场迫在眉睫的"卖子"输血。
对于万丰奥威来说，口袋里的现金比账面上的利润更值钱，而那个被吹上天的"低空经济"故事，正在成为吞噬现金流的无底洞。
又卖一只"下蛋的鸡"
上海达克罗绝非烂资产，而是达克罗涂覆领域的老牌企业。
2025 年净利润 4742.91 万元，净利率 17.05%，同期万丰奥威的整体净利率只有 7.14%。上海达克罗的赚钱能力，比母公司高一倍还多。
2013 年，万丰奥威以 4.54 亿元、超 22 倍的超高溢价将其收入囊中。在随后的三年业绩对赌期内，上海达克罗不仅顺利达标，对赌结束后业绩也并未"翻脸"，反而迎来了高光时刻。
2016 年至 2018 年，它连续三年为万丰奥威贡献过亿元的净利润，并在 2017 年触及 1.22 亿元的历史峰值。
2019 年，受整体汽车市场下行波及，加之新建嘉兴生产基地投产初期厂房折旧、设备摊销等运营成本骤增，上海达克罗的净利润从过亿骤降至 4049.34 万元，同比大幅缩水 62.1%。
图片来源：时代周报绘制
但即便在汽车市场下行的年份，它也常年维持在 5000 万利润关口。拉长周期来看，从 2014 年至 2025 年，上海达克罗累计为万丰奥威贡献了超 8 亿元的净利润。
这只"下蛋的鸡"，如今仅以略高于原价卖出，看似没亏，实则尴尬。更直接的代价是，根据公司公告，该笔交易将直接导致万丰奥威 2026 年净利润缩水约 1685 万元。
但这还不是最痛的。根据公告，所得款项将用于归还银行贷款和补充流动资金。
截至 2026 年一季度末，万丰奥威账面货币资金仅剩 19.53 亿元，而短期借款高达 20.98 亿元，加上一年内到期的非流动负债 10.99 亿，短期偿债压力缺口超过 12 亿元。
钱都去哪了？填坑和转型
这已是万丰奥威两年半内的第二次"割肉"。
2023 年底，公司以 11 亿元卖掉了无锡雄伟，历史收购成本近 13 亿，折价兜售。出售导致当年净利润直接减少 1.17 亿。
想当初，这两家子公司都是万丰奥威打着"产业协同"旗号高价买入的，如今统统摆上货架，合计回笼资金 16 亿元。
这不是公司所说"聚焦核心主业"那么简单，这是资金链紧绷下的被迫"断臂"。
资金紧绷的主要原因是，万丰奥威正持续"输血"给一个烧钱的主战场——低空经济与 eVTOL（电动垂直起降飞行器）。
低空经济，万丰奥威布局快十年了。
2020 年公司从控股股东那里收购了加拿大钻石飞机，手握 18 款机型知识产权，全球五座飞机制造基地。2025 年又豪掷 7900 万元，抄底收购了德国 eVTOL 企业 Volocopter 核心资产。
但讲故事的成本，远远超过了故事本身的回报。
低空经济是一个相对"烧钱"的领域。近年来，万丰奥威的研发费用一直保持在每年 4.5 亿元以上。此外，商誉还压着 12.82 亿。
利润端，2025 年，通航飞机业务收入占比不到两成，净利润同比降了 27.77%。eVTOL 至今还在适航取证中，离量产遥遥无期。
资本市场一度还为这个故事疯狂过。2024 年低空经济概念爆发，万丰奥威股价一度涨超 4.4 倍，从 4.59 元最高冲到到 24.99 元。
可股价涨得再高，也填不上现金流的窟窿。
低空经济的商业化，如果两三年内跑不通，今天卖掉的核心资产，很可能只是明天更大规模甩卖的前奏。
散户狂欢，机构撤退
万丰奥威现在的局面，是典型的"新故事撑不起老摊子"。
表面上，公司头顶"低空经济 +A 股稀缺主机厂"的光环，股价曾在 2024 年底冲上高点，但现实极其骨感。
这几年，公司整体营收维持在 160 亿元上下，停滞不前。
2026 年一季报，营收 34.58 亿，同比降 3.04%；归母净利润 2.43 亿，同比降 11.64%；扣非 1.59 亿，同比降 14.27%。
经营现金流更扎心，一季度净流出 2.22 亿，而去年同期还是净流入 2.05 亿。
钱收不回来，账期拉长，毛利率还下降 2.25 个百分点，利润滑坡自然不意外。
与此同时，公司市值从 2024 年 11 月高点一路回撤到 274 亿，已经腰斩。仅今年以来，就跌了 20%。
精明的机构资金早就在撤退。
一季度，北向资金一口气减仓 1288 万股，从 3206 万股砍到 1918 万股，出走 40%。南方中证 500ETF 更狠，减仓 1130 万股，从 2191 万砍到 1060 万，直接砍半。之前持仓 620 万股的永赢低碳环保智选混合发起 A，直接退出了十大流通股东。
伴随机构在高位派发，散户却在"抄底"。
散户被什么吸引了？低空经济的想象力。还有券商研报齐刷刷的"买入""增持"评级。
国泰海通最新研报下调公司目标价至 23.53 元，但仍较当前股价有翻倍潜力。中泰、华创、国信，过去 18 个月密集覆盖，几乎全是看好。
券商们给出了漂亮的逻辑线：铝镁合金轻量化底盘受益新能源渗透率提升；钻石飞机高端机型交付恢复；Volocopter 资产整合加速适航取证。
但低空经济的风口再大，也得先还清银行的贷款。
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